 |
|
Экономическая оценка инвестиций
Экономическая оценка инвестиций
Федеральное агентство по образованию Ивановский филиал ГОУ ВПО «Российский государственный торгово-экономический университет» Контрольная работапо дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций» Вариант 1
Выполнила: студентка группы 5РГБ шифр: 06-031 Мойшук Е. О. Проверила: Малкова Т.Б. Иваново, 2007 год План работыВведение. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности1. Система информационного обеспечения инвестиционной деятельности.2. Двухэтапная система оценки эффективности проекта.3. ЗадачаЗаключение. Введение. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности“Инвестиции” -- слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе -- долгосрочное вложение капитала в какие-либо предприятия, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.Термин “инвестиции” в России стал широко использоваться в годы рыночных реформ.В отечественной и зарубежной научной литературе имеется ряд дефиниций (определений понятия инвестиций).Наиболее распространенным, часто встречающимся является такое понятие инвестиций: это долгосрочные вложения денежных средств и иного капитала в собственной стране или за рубежом в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта.И, наконец, в Федеральном законе “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” от 25 февраля 1999г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее определение: “Инвестиции -- денежные средства, ценные бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”.В своей стране вложения капитала делаются не только с целью получения дохода, но и удовлетворения социальных потребностей общества.Слова “инвестиции” и “капитальные вложения” являются близкими по смыслу, и некоторые авторы считают их синонимами.Инвестиционная деятельность -- это вложения средств (инвестирование) и осуществление практических действий в целях получения дохода и достижения полезного эффекта.К инвестиционной деятельности относятся инвестиционно-строительные процессы. Без них немыслимо воспроизводство основных фондов (новое строительство, техническое перевооружение, расширение предприятий, увеличение мощностей).1. Система информационного обеспечения инвестиционной деятельности.Информационная база -- обязательный элемент методики экономического анализа. Не является исключением и сфера инвестиционной деятельности. Ее особенность -- наличие множества разнообразных источников информации, игнорирование которых может негативно отразиться на степени определенности будущих результатов инвестирования.Понятие «поток информации» характеризуется источником данных, доступностью получения информации, временем на ее сбор и обработку, достоверностью и полнотой представленных для анализа показателей и. наконец, ее потребителями (пользователями), которые занимаются обоснованием управленческих решений и оценкой их выполнения. Можно выделить пять укрупненных групп пользователей информации в анализе долгосрочных инвестиций (АДИ): администрация предприятия-проектоустроителя; собственники этой организации; инвесторы (различные финансовые институты, физические и юридические лица, государство); сторонние наблюдатели (общественные организации, аудиторские компании); контролирующие государственные службы (налоговые и таможенные органы, ФКЦБ, КРУ, Счетная Палата и пр.). Системное описание процесса формирования базы данных инвестиционного анализа представляет в качестве исходной информации не только первоначальные данные, поступающие соответствующим исполнителям анализа (подразделениям и службам предприятия, сторонним проектным организациям) из различных источников, но и результаты экономического ана-лиза, выступающие в качестве количественных и качественных показателей, рассчитанных в каждом блоке комплексного анализа долгосрочных инвестиции. В этом случае обобщающие показатели одного блока будут одновременно являться необходимой информационной базой (частными показателями) для анализа социально-экономических явлений и ситуаций другого блока. Например, результативные выходные данные по блоку «Анализ и оценка денежных потоков инвестиционного проекта» являются входящей информацией для блока «Анализ и оценка эффективности капиталовложений».В ходе практического использования сложной системы показателей АДИ важно правильно сгруппировать всю уместную информацию по определенным классификационным признакам. Необходимые для анализа информационные данные можно классифицировать в зависимости от отношения к учету и планированию, мест получения информации, этапов жизненного цикла проекта, степени определенности, модулей аналитической информации, единиц измерения, видов экономического анализа, степени доступности, объективности, надежности и усреднения, охвата информацией, уровня автоматизации обработки данных и соотношения показателей. В специальной Таблице 1 указаны признаки классификации, соответствующие им группы информационных данных и дается краткая характеристика каждой группы показателей. Из всех представленных групп особое место занимают показатели, классифицированные но модулям аналитической информации. В базе данных анализа долгосрочных инвестиций можно выделить 15 таких модулей, в которых собираются следующие однородные данные: законодательные и договорные условия; результаты экспертиз; сметно-нормативная база; техническая и технологическая документация; текущее положение и общеэкономические тенденции; информация из глобальных информационных сетей; аудиторская (консалтинговая) информация; маркетинговые данные; методическое и программное обеспечение; данные о кадровом потенциале: плановые показатели; данные первичной и сводной учетной документации: показатели бухгалтерской и статистической отчетности (Таблица 2). Показатели из любого модуля информации могут быть востребованы на каждой стадии жизненного цикла инвестиционного проекта. Исключение не составляют и учетные данные (модули 4, 14,15), на основании которых в перспективном анализе могут быть осуществлены расчеты потребности в капитале, прогноз уровня доходов и расходов в будущих периодах, обоснование оптимальной структуры и цены средств финансирования долгосрочных инвестиций.Таблица 1. Классификация информационных данных в анализе долгосрочных инвестиций|
| Классифика-ционный признак | Группыинформационныхданных (показателей) | Характеристикакаждой группы классификации | | 1. По отношению к учету | Учетные и внеучетные | Большая группа источников информации включает в себя данные из бухгалтерского, статистического, оперативного учета и отчетности. С учетом специфики инвестиционного анализа (преобладающая часть расчетно-аналитических операций связана с оценкой будущего и текущего состояния объектов инвестиционной деятельности -- перспективный и оперативный анализ) доля учетных источников данных в общем объеме информационного обеспечения АДИ будет находиться в пределах от 15 до 25% | | 2. По местам получения информации | Внутренние и внешние | Для обоснования инвестиционных решений необходимо осуществлять как внутрихозяйственный экономический анализ (оценка потенциала, финансовой устойчивости и кредитоспособности предприятия-реципиента), так и анализ соответствия внешней среды бизнеса приемлемым условиям успешной реализации капиталовложений. Для этого требуются данные из внутренних источников хозяйствующего субъекта и внешняя финансовая, экономическая, социальная и прочая информация | | 3. По этапам жизненного цикла проекта | Предпроектные, строительно-монтажные и пусконаладочные, операционные, ликвидационные | В анализе выделяются следующие стадии жизненного цикла проекта: разработка проектной документации и ее согласование с различными субъектами инвестиционной деятельности; инвестирование и строительство; эксплуатация проекта; его завершение (ликвидация). Каждому этапу соответствует своя специфическая группа показателей, методика их анализа, степень надежности и объективности информационных данных | | 4. По степени определенности | Определенная информация и данные, полученные на основе вероятностных оценок | Когда имеется полная и объективная информация об условиях реализации проекта и воздействующих на него факторов, ее принято называть определенной (детерминированной). Однако получение данных о будущих изменениях в состоянии объекта исследования часто связано с отсутствием точных и комплексных данных. В этом случае в бухгалтерском учете (см. МСФО) и экономическом (прогнозном) анализе используются объективные и субъективные вероятности происхождения тех или иных событий, на основе которых проектировщики рассчитывают ожидаемые значения информационных показателей | | 5. По планированию | Плановые показатели и данные, полученные в результате чрезвычайных обстоятельств | В ходе проведения сравнительного анализа фактически полученных результатов инвестирования с заданными целевыми установками, а также при выработке рекомендаций по изменению утвержденных ранее условий и направлений развития коммерческой организации используется большое множество данных из плановых источников (смет, бюджетов, бизнес-планов, стратегических и тактических планов). Однако в оперативном анализе инвестиционной деятельности могут быть использованы и незапланированные данные, появление которых стало возможным в результате чрезвычайных обстоятельств, не предвиденных на этапе планирования | | 6. По модулям аналитической информации | Законодательные, сметно-нормативные, маркетинговые, технические, технологические и пр. | См. модули информации, представленные в Таблице 2. | | 7. По единицам измерения | Стоимостные, натуральные и условно-натуральные | В анализе долгосрочных инвести-ций используется весь спектр полезной информации, выраженной как стоимостными, так и натуральными единицами измерения. Без стоимостных показателей нельзя обосновать ценовую политику и определить финансовую и социально-экономическую эффективность проекта. В то же время для характеристики параметрических качеств нового производства, технических данных по обновляемым машинам и оборудованию, для учета объема продаж и во многом другом необходимо использовать ряд показателей, выраженных в натуральных и условно натуральных единицах | | 8. По видам экономического анализа | Прогнозные, оперативные и ретроспективные | По уровню трудо- и затратоемкости сбора и обработки данных наибольшие проблемы возникаюi у аналитика при формировании информационной базы перспективною анализа долгосрочных инвестиции. В этой связи можно утверждать, что значительное число задач данного направления экономического анализа формулируется в области обоснования будущих вариантов капиталовложений. В то же время для выполнения не менее значимого перечня задач по оперативному и ретроспективному анализу требуются фактические показатели состояния объекта инвестирования и внешней среды бизнеса. В этих временных отрезках информационная база во многом будет формироваться с использованием учетных источников данных | | 9. По степени доступности | Конфиденциальные и публичные, бесплатные и платные | Коммерческая тайна и высокая стоимость доступа к отдельным источни-кам информации искусственно снижают возможности ее использования в анализе долгосрочных инвестиций | | 10. По охвату информации | Комплексные (обобщающие) и частные | В экономическом анализе используются первичная (разрозненная) информация об отдельных сторонах реализации проекта или характеристике конкретного явления (процентные ставки, цена единицы продукции, индекс цен на сырье и др.) и обобщающие комплексные данные (величина денежного потока, потребность в оборотном капитале, квалификационный уровень работников, величина производственной мощности и др.) | | 11. По степени объективности | Фактические данные, аналитические (расчетные) показатели, суждения экспертов | Фактические (реальные) данные о состоянии объекта исследования подтверждаются документальными мате-риалами, результатами замеров, опросов и тестов. Аналитические показатели возникают как результат проведения определенных расчетных процедур. Экспертные показатели оцениваются с использованием эвристических методов (суждений, опыта, интуиции) экспертов-консультантов | | 12. По степени надежности | Достоверные и недостоверные | Высокий уровень достоверности используемых показа)елей является необходимым условием получения качественных и объективных результатов анализа инвестиционной деятельности. Как правило, при удалении от текущего момента времени снижается качество (достоверность) информации, а следовательно, ее надежность | | 13. По уровню автоматизации | Подготовленные к компьютерной обработке и неприменимые в условиях автоматизации | Значительная часть количественных показателей является вполне пригод-ной для использования в различных прикладных пакетах программ по учету и экономическому анализу. В то же время в АДИ широко используется информация описательного характера (законодательная, выводы и заключения экспертов, договорные условия и пр.), которая либо совсем, либо без дополнительной обработки не может быть использована в условиях автоматизации учетно-аналитической деятельности | | 14. В зависимости от соотношения показателей | Объемные и удельные | Удельные показатели являются производными от соответствующих объемных показателей. Они позволяют в относительном выражении сравнивать между собой структуру, динамику, интенсивность изменения различных объектов и процессов в инвестиционной деятельности | | 15.По степени усреднения | Индивидуальные и средние | Показатели могут характеризовать индивидуальные характеристики конкретного экономическою процесса (явления) или среднее состояние некоторой совокупности таких явлений (средние арифметические, взвешенные. геометрические данные: например, средние ставки инфляции, среднегодовая величина основных фондов и пр.) | | |
Проведение анализа и оценка эффективности долгосрочных инвестиций неразрывно связаны с системой показателей, в той или иной степени характеризующих различные стороны объекта управления, в отношении которого будет приниматься соответствующее решение. Как и в других направлениях экономического анализа, многочисленные социально-экономические, финансовые, технические и экологические показатели можно подразделить на определенные группы: стоимостные и натуральные, количественные и качественные, объемные и удельные и пр. Перечень частных и обобщающих показателей, сгруппированных в анализе долгосрочных инвестиций по определенным разделам (маркетинг, производство и снабжение, предынвестиционные исследования, основной и оборотный капитал, инновации, финансовые аспекты инвестирования, персонал, управление и структура организации, экология и безопасность труда, завершение проекта), представлен в Таблице 3.Таблица 2.Таблица 3. Система показателей анализа долгосрочных инвестиций|
Наименование разделов | Частные и обобщающие показатели анализа долгосрочных инвестиций | | Маркетинг | Величина маркетинговых затрат; расходы на рекламу; цена единицы продукции; скидки; стоимость доставки продукции до потребителя; расходы на сервисное обслуживание; уровень спроса на продукцию: объем продаж в натуральных и стоимостных единицах измерения с учетом сезонных колебаний: номенклатура и ассортимент продукции; показатели качества товара и его жизненный цикл и пр. | | Производство и снабжение | Объем производства; проектная мощность: производственный потенциал; сроки выхода производства на проектную мощность; уровень автоматизации производства; коэффициент сменности; длительность производственного цикла; ритмичность поставок: ритмичность производства; цена на сырье, материалы. энерго-, водо- и теплоснабжение; структура производственных издержек; величина постоянных и переменных расходов; себестоимость реализации продукции; коммерческие расходы; управленческие расходы:; полная себестоимость; нормы расходов на отдельные виды ресурсов и пр. | | Предынвестиционные исследования, основной и оборотный капитал | Величина инвестиционных затрат; стоимость подготовки основной проектной документации; издержки на проектно-конструкторские работы; прочие прямые издержки, связанные с подготовкой проекта; технологическая потребность в основных фондах; коэффициент изношенности основных фондов средний возраст оборудования: структура основных фондов; стоимость приобретения всех видов машин и оборудования, земельных участков, прочих объектов природопользования и нематериальных активов стоимость прокладки коммуникаций и строительства автодорог и линий железнодорожного транспорта сроки поставки и установки оборудования; стоимость технического обслуживания; расходы на проведение текущего и капитального ремонта; стоимость строительно-монтажных и пусконаладочных работ, потребность в текущих активах; оптимальный запас денежных средств и ТМЦ и пр. | | Инновации | Расходы на патентование и лицензирование разработок; расходы на проведение НИОКР: уровень обновляемости продукции; сроки освоения новой продукции; стоимость приобретения и передачи новых технологий и пр. | | Финансовые аспекты инвестирования | Бюджет проекта; объем средств из каждого источника финансирования; структура капитала; лизинговые платежи; величина и порядок начисления процентов и дивидендов: средняя взвешенная цена капитала; сроки поступления средств финансирования и погашения долгосрочной кредиторской задолженности; проектная дисконтная ставка: дефицит денежной наличности; величина краткосрочной кредиторской задолженности: чистый оборотный капитал; величина и качество денежное потока; ликвидность и кредитоспособность; показатели предпринимательского и финансового риска: уровень налогообложения: льготы и отсрочки по уплате налоговых платежей в бюджет; проценты к получению и уплате; доходы от участия в других организациях; прочие операционные доходы и расходы; прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности; величина отвлеченных средств; уровень инфляции; оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженности; показа юли оценки социально-экономической, бюджетной и коммерческой эффективности; точки безубыточности; величина амортизации и пр. | | Персонал | Показатели обеспеченности персоналом; категории работников, их профессиональный и квалификацион-ный состав; баланс рабочего времени; нормы расходов на оплату труда; расходы на подготовку и повышение квалификации кадров; уровень заработной платы; показатели стимулирования труда и пр. | | Управление и структура организации | Показатели уровня концентрации, специализации, кооперирования и размещения производства; структура органов управления предприятием; степень технической энерговооруженности труда: показатели технического обеспечения систем управления и пр. | | Экология и безопасность труда | Показатели воздействия проекта на окружающую среду; величина издержек (штрафов, расходов по лик-видации последствий) и преимуществ (выгод), полученных в результате запланированных мероприятий с учетом последствий для окружающей среды; стоимость строительства, приобретения и технического обслужи-вания основных фондов, предназначенных для защиты экологии и обеспечения безопасности труда | | |
В ходе исследования представленных в Таблице 3 показателей возникает объективная потребность в определении взаимосвязей между основными их группами, разработке схемы и последовательности проведения их анализа как совокупности локальных анализов и вывода результатов анализа каждой группы показателей на обобщающие показатели оценки эффективности долгосрочных инвестиций. Используя системный подход в анализе инвестиционной деятельности, попытаемся представить анализ долгосрочных инвестиций как целостную систему, объединяющую в себе логически взаимосвязанные между собой и направленные на достижение единой цели составные элементы (блоки). При этом каждый элемент этой системы можно будет представить в качестве подсистемы взаимосвязанных синтетических и аналитических показателей. Обобщающие (синтетические) показатели каждого блока являются, с одной стороны, выходом для этого блока, с другой стороны, будут играть роль входа для вза-имосвязанных с ним блоков. Разработанная нами схема отдельных блоков и механизм взаимодействия различных обобщающих показателей в системе комплексного анализа долгосрочных инвестиций (КАДИ) представлены на рис. 1. Рисунок 1. Схема взаимодействия отдельных блоков КАДИМногообразие факторов (внешних и внутренних), от которых в той или иной степени зависит успех или неудача реализации инвестиционной программы любого хозяйствующего субъекта, заставляют комплексно использовать в аналитических исследованиях параметрические, социально-экономические, финансовые, маркетинговые и экологические показатели. Через определение стратегических целей инвестиционной деятельности, согласующихся с общей концепцией развития компании, осуществляется поиск конкретных направлений вложения капитала и обоснование потребности реализации данных мероприятий (блок 1 -- блок 2). По завершении аналитического обоснования размера инвестиций следует обратиться к реализации чрезвычайно важного вопроса о финансировании конкретного варианта капиталовложений. Эта проблема должна рассматриваться в двух аспектах. Во-первых, инвестиционному аналитику необходимо реально оценить возможности реализации проекта исходя из фактического объема собственных средств и ожидаемого поступления средств заемного финансирования, величина которых, как правило, оговаривается в бюджете капиталовложений. На этом же этапе необходимо обосновать оптимальную структуру средств финансирования долгосрочных инвестиций (блок 3). Во-вторых, одновременно с проблемой обоснования структуры капитала аналитик сравнивает различные его компоненты по величине финансовых издержек, связанных с обслуживанием того или иного источника. Другими словами, в рамках оценки инвестиционной привлекательности каждого варианта капиталовложений требуется проведение анализа цены инвестированного капитала (блок 4).Конкретные направления инвестирования, его масштабы, технические условия и отраслевая принадлежность во многом определяют качественные, количественные и временные параметры проектного денежного потока. Справедливости ради следует: отметить, что перспективный анализ и оценка проектных денежных потоков (блок 5) занимают центральное место во всем инвестиционном анализе. От точности и объективности полученных результатов (выходных данных по блоку 5) по сути дела зависит дальнейшая судьба разрабатываемого проекта. Обобщая практику аналитического обоснования промышленных проектов на российских и зарубежных компаниях, можно прийти к заключению, что на получение требуемых аналитических показателей денежного потока уходит до двух третей всех затрат времени, а следовательно, и финансовых издержек по оценке эффективности инвестиционного предложения. Используя количественные и качественные параметры будущего денежного потока, менеджеры проводят оценку обобщающих показателей эффективности реализации предложенных капиталовложений. На их основе, принимая во внимание соответствующую степень риска (блок 7), уровень инфляции и налогообложения (блок 8), администрация коммерческой организации принимает решение: осуществлять ли конкретный проект или отвергнуть его? В том случае, если при наличии ограниченного инвестиционного бюджета возникает проблема выбора нескольких проектов из списка возможных альтернатив, в рамках анализа инвестиций предусматривается проведение анализа портфеля инвестиций (блок 9).На этапах инженерно-технического проектирования, строительства, эксплуатации и ликвидации проекта для обеспечения своевременного регулирования программы финансирования, планов маркетинга и производства осуществляется оперативный и ретроспективный анализ инвестиций (блоки 10 - 11). Он призван выявить «узкие места» и непредусмотренные отклонения от основных (контрольных) показателей. По его результатам менеджеры корректируют дальнейший ход реализации проекта или, если изменяются базовые условия инвестирования (маркетинговые, производственные, макроэкономические, социальные, экологические, финансовые и пр.), вносят изменения в инвестиционную политику. Благодаря этому обеспечиваются своевременный контроль инвестиционной деятельности и снижение возможных потерь в будущих периодах.Последовательность комплексного анализа инвестиционной деятельности (идти ли от анализа частных показателей к обобщающим или, наоборот, исследовать причины получения тех или иных результативных показателей при помощи анализа оказавших на них влияние внешних и внутренних факторов) зависит от поставленных перед аналитиком конкретных целей и задач. Согласно этим установкам в исследовании разнообразных сторон процесса долгосрочного инвестирования используются различные виды экономического анализа. На схеме КАДИ выделяются перспективный (прогнозный, предварительный) анализ (последовательность проведения: начиная с блока 1 по блок 9), оперативный анализ (блок 10) и ретроспективный анализ (блок 11).2. Двухэтапная система оценки эффективности проектаИнвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В методических рекомендациях №ВК-477 «проект» имеет два смысла:- комплект документов, содержащих формулирование целей предстоящей деятельности и комплекс действий, направленных на ее достижение;- собственно комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение поставленных целей.Приоритетное внимание уделено рассмотрению проекта как деятельности.В зависимости от значимости (масштаба) проекты делятся на:- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;- народно-хозяйственные, их реализация существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;- локальные, их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе, а также не изменяет уровень или структуру цен на товарных рынках.Эффект - превышение результатов реализации проекта над затратами на него, вычисляемое за определенный период времени.Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективные проекты направлены на рост ВВП, который делится между фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных форм и прочими субъектами. Как правило, оцениваются следующие виды эффективности:- проекта в целом;- участия в проекте.Эффективность проекта в целом оценивает потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и поставщиков капитала. Эффективность проекта в целом включает:- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;- коммерческую эффективность.Общественная эффективность проекта затрагивает последствия для общества в целом. Это не только результаты и затраты самого проекта, но и смежных секторов экономики, экологии и др. Если внешние эффекты не могут быть количественно измерены, то тогда проводится качественная оценка их влияния.Коммерческая эффективность проекта оценивает финансовые последствия реализации этого проекта для участника. Предполагается, что участник осуществляет (несёт) все необходимые затраты и пользуется всеми его результатами.Эффективность участия в проекте оценивает реализуемость этого проекта и заинтересованность всех его участников. Она включает:- эффективность участия предприятий;- эффективность инвестирования в акции предприятий;- эффективность участия структур более высокого уровня управления по отношению к предприятиям-участникам (выделяют региональную, народно-хозяйственную и отраслевую эффективности);- бюджетную эффективность (участие государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов применимы к любым типам проектов, независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей.Основные принципы содержат следующее:1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода). Цикл начинается с проведения предынвестиционных исследований и заканчивается прекращением проекта (амортизационным периодом проекта).2. Моделирование денежных потоков с учетом денежных поступлений и расходов расчетного периода с использованием разных валют.3. Обеспечение сопоставимости условий сравнения различных проектов или их вариантов.4. Обеспечение положительности и максимума эффекта.5. Учёт фактора времени (изменения во времени параметров проекта и его экономического окружения, разрывов во времени между продажей продукции и её оплатой, потерю ценности денег во времени).6. Учёт только предстоящих затрат и поступлений. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются на основе их альтернативной стоимости, отражающей максимальное значение упущенной выгоды. Прошлые, уже осуществленные ранее затраты, не обеспечивающие возможность получения альтернативных доходов в перспективе, относятся к невозвратным затратам (sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение эффективности не влияют.7. Использование сравнения «с проектом» и «без проекта».8. Учёт всех наиболее существенных последствий реализации проекта.9. Учёт наличия разных мнений участников проекта (несовпадающие интересы, различные оценки стоимости капитала).10. Применение многоэтапности оценки эффективности.11. Учёт влияния потребности в оборотном капитале.12. Учёт влияния инфляции и использования нескольких валют.13. Учёт влияния неопределенности и рисков (количественно). Общая схема и особенности оценки эффективности инвестиций по стадиям разработки и осуществления проекта, представленная на рис. 2, предусматривает два этапа:1. Содержит оценку эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - получение агрегированной экономической оценки проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Перед проведением оценки эффективности экспертами определяется общественная значимость проекта. Это могут быть крупномасштабные народно-хозяйственные и глобальные проекты. Для общественно значимых проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. Если она неудовлетворительна, проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если общественная эффективность достаточна, тогда оценивается коммерческая эффективность проектов. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого проекта рекомендуется рассмотреть возможность различных форм его поддержки, что позволило бы повысить коммерческую эффективность до приемлемого уровня. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность. Если она приемлема, переходят ко второму этапу оценки.2. Осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников и эффективность участия в проекте каждого (региональная, отраслевая, отдельных предприятий и акционеров, бюджетная и прочее), определяется финансовая реализуемость проекта.Финансовая реализуемость инвестиционного проекта - обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для осуществления проекта. Дополнительные фонды - это вложение денежных средств в депозиты и ценные бумаги, амортизация и чистая прибыль, т.е. те, которые предназначены для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного потока на отдельных шагах расчета. Общая схема и особенности оценки эффективности инвестиций по стадиям разработки и осуществления проекта представлена на рис. 2.Для общественно значимых проектов в первую очередь определяется региональная эффективность, а при необходимости - отраслевая эффективность. Если региональная эффективность удовлетворительна, определяется эффективность участия в проекте предприятий, акционеров, бюджета. Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий, акционеров и бюджетная эффективность.Схема финансирования подбирается в целях обеспечения финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Используются прогнозные цены, предполагается, что на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения проекта, т.е. если учитывать неопределенность и риск, то достаточным, но не необходимым условием финансовой реализуемости является неотрицательность. На каждом шаге m величина накопленного сальдо потока Bm имеет вид: (1)где bi (i = 0, 1, …,m) - суммарное сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на i-ом шаге.Таким образом, проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая (с учетом знака) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной. При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. По необходимости для достижения положительного сальдо суммарного денежного потока предусматриваются вложения в депозиты или долговые или ценные бумаги - формируются дополнительные фонды. В дополнительные фонды также могут включаться: чистая прибыль и амортизационные отчисления, направленные на компенсацию отрицательного сальдо или для достижения приемлемого значения финансовых показателей. Рисунок 2. Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта Задача Сравните два проекта по критериям чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости), индексу доходности (индексу прибыльности) инвестиций и сроку окупаемости. Цена капитала равна 12 % (см. таблицу). |
Проект | Инвестиции | Поступление денежных средств в t-ом году | | | | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | | Проект А | (22000) | 8500 | 8500 | 8500 | 8500 | | Проект Б | (17000) | 2700 | 5400 | 10800 | 2100 | | |
Решение. 1. Оценим оба проекта по критерию чистого дисконтированного дохода. , где PV - дисконтированный денежный приток, NPV - чистый дисконтированный доход, Кинв - первоначальный инвестированный капитал. NPVА= ()-22000=3817,67 (руб) (руб) По критерию чистого дисконтированного дохода инвестиции в проект В нецелесообразны. 2. Оценим оба проекта по индексу доходности. PIA = =0.386 PIB = По индексу доходности ни проект А, ни проект В не являются целесообразными для инвестирования. 3. Оценим оба проекта по сроку окупаемости. Ток = ТокА = Ток В = По сроку окупаемости более выгодным для инвестирования является проект А. Вывод. Сравнив оба проекта по трем критериям можно сказать, что более выгодным для инвестирования является проект А. Список использованной литературы 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ Методические указания для самостоятельной работы студентов по специальностям «Экономика и управление на предприятии», «Менеджмент организации» Часть первая Составители: КУКУКИНА Ирина Геннадьевна ГРОШЕВА Наталья Владимировна Редактор Т.В. Соловьева 2006 2. Решецкий В. И. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов: Учеб. Пособие. - Калининград: ФГУИПП «Янтарный сказ». 2001. - 477с. 3. Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. Пособие/Под ред. Л.Т.Гиляровской. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 352с. 4. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. Есипова В. Е, - СПб.: Питер,2003. - 432с. 5. Абрамов С. И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. -- М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.
| |
|
|
|
