Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

14

Вариант 6

РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Оценивают эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности всех его участников.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Время измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента tо=0, принимаемого за базовый. В нашем примере временной интервал составляет 8 лет.

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта - это разность между чистыми притоками и оттоками денежных средств на данном расчетном периоде.

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности;

- денежного потока от операционной деятельности;

- денежного потока от финансовой деятельности;

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, оттоком денежных средств и сальдо (разность между притоком и оттоком).

Таблица 1

Состав денежных потоков

Показатели эффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности. Показатели эффективности для участников проекта включают все фактические притоки и оттоки денежных средств, в том числе и от финансовой деятельности.

1. На основании данных таблицы 1 сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта и занесем их в таблицу 2.

Таблица 2

Состав притоков и оттоков

2. На основании исходных данных (прил. 2) и табл. 2 рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика. Данные для расчета заносятся в табл. 3 и 4. Все притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки со знаком «-».

Выручка задана в первом интервале планирования - 400 у.е. и задан шаг наращения выручки в каждый последующий интервал - 950 у.е. Тогда выручка составит:

1-й год: 400 у.е.

2-й год: 400+950 = 1350 у.е.

3-й год: 1350+950 = 2300 у.е.

4-й год: 2300+950 = 3250 у.е.

5-й год: 3250+950 = 4200 у.е.

6-й год: 4200+950 = 5150 у.е.

7-й год: 5150+950 = 6100 у.е.

8-й год: 6100+950 = 7050 у.е.

Производственные затраты определяются исходя из следующих процентов от выручки: 1-й год - 57%; 2-й год - 43%; 3-й год - 41%; 4-й год и все последующие - 40%. Производственные затраты составят:

1-й год: 400*0,57 = 228 у.е.

2-й год: 1350*0,43 = 580,5 у.е.

3-й год: 2300*0,41 = 943 у.е.

4-й год: 3250*0,40 = 1300 у.е.

5-й год: 4200*0,40 = 1680 руб.

6-й год: 5150*0,40 = 2060 у.е.

7-й год: 6100*0,40 = 2440 у.е.

8-й год: 7050*0,40 = 2820 у.е.

Таблица 3

Расчет денежного потока для проекта

Таблица 4

Расчет денежного потока для заказчика

3. Для расчета суммы налоговых отчислений воспользуемся дополнительной таблицей 5. По заданию учитывается только налог на добавленную стоимость (18%) и налог на прибыль (24%). Исходим из предположения, что налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами.

Таблица 5

Расчет налоговых отчислений

4. Для расчета затрат на возврат и обслуживание займа воспользуемся дополнительной таблицей 6. Потребность в дополнительном финансировании находится как максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. табл.3). При выплате долга исходим из предположения, что долг погашается равными частями, начиная с третьего интервала планирования. По условию - стоимость заемных средств - 28%.

Таблица 6

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа

Внеся дополнительные расчеты, произведенные в табл. 5 и 6 в соответствующие оттоки табл. 3 и 4, рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, выступают следующие:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости.

Чистый доход (NV) - это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Он определяется по формуле:

NV=? NСF n (1)

Чистый дисконтированный доход ( NPV ) - это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

NPV=NСF(0)+ NСF(1)*DF(1)+……… NСF(n)*DF(n) (2)

Дисконтирование денежного потока осуществляется путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования:

DF=1/(1+Е)n (3)

где Е - норма дисконта.

По условию Е=16%.

DF1 = 1/(1+0,16)1=0,86

DF2 = 1/(1+0,16)2=0,74

DF3 = 1/(1+0,16)3=0,64

DF4 = 1/(1+0,16)4=0,55

DF5 = 1/(1+0,16)5=0,48

DF6 = 1/(1+0,16)6=0,41

DF7 = 1/(1+0,16)7=0,35

DF8 = 1/(1+0,16)8=0,17

Чистый доход составит:

а) для проекта в целом

NV =(-950)+(-57,3)+276,8+617,3+897+1159,2+

+1421,4+1683,6+1945,8=6993,7 у.е.

б) заказчика проекта

NV=400+(-323,3)+10,8+237,3+561,3+867,9+1174,4+

+1480,9+1787,5=6196,7 у.е.

Чистый дисконтированный доход составит:

а) для проекта в целом

NPV ==(-950)+(-57,3)*0,86+276,8*0,74+617,3*

0,64+897*0,55+1159,2*0,48+1421,4*0,41+1683,6*0,35+1945,8*0,31=

=2421,8 у.е.

б) для заказчика проекта

NPV = 400+(-323,3)*0,86+10,8*0,74+237,3*0,64+

+561,3*0,55+867,9*0,48+1174,4*0,41+1480,9*0,35+1787,5*0,31=2555,9 у.е.

Положительное значение чистого дисконтированного дохода считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в «0».

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение IRR необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Проекты, у которых IRR>Е, имеют положительный NPV - эффективны. Проекты, у которых IRR<Е, имеют отрицательный NPV - неэффективны.

IRR определяется путем подбора значения нормы дисконта и графически (рис. 1) и (рис.2).

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для проекта в целом:

при Е=16 %, NPV = +2421,78 у.е.при Е=40 %, NPV = +304,66 у.е.

при Е=20%, NPV = +1848,60 у.е.при Е=50 %, NPV = -53,16 у.е.

при Е=30%, NPV = +878,32у.е.

По графику, изображенному на рис. 1, и путем подбора определяем внутреннюю норму доходности для проекта в целом. IRR находится в интервале от 45 до 50 %. IRRЕ и NPV0, следовательно, проект эффективен.

Рис. 1. Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта в целом

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для заказчика проекта:

при Е=16 %, NPV = +2555,7 у.е.при Е=150 %, NPV = +319,27 у.е.

при Е=30 %, NPV = +1394,5 у.е. при Е=180 %, NPV = +314,9 у.е.

при Е=60 %, NPV = +595,32 у.е.при Е=210 %, NPV = +315,99 у.е.

при Е=90 %, NPV =+397,6 у.е. при Е=240 %, NPV = +319,1 у.е.

при Е=120 %, NPV = +337,9 у.е.при Е=270 %, NPV = +323,0 у.е.

Таким образом, уравнение NPV (Е) = 0 не имеет корней, тогда внутренней нормы доходности для заказчика проекта не существует.

Рис. 2 Зависимость NPV от нормы дисконта (для заказчика)

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций:

ИД=1+ЧД / У In (4)

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капитальные вложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию. В нашем случае учитываем первоначальные капитальные вложения.

Таким образом, индекс доходности инвестиций составит:

Для проекта в целом:

ИД=

Для заказчика:

ИД=

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине):

ИДДЗ= NСF(приток) / NСF (отток) (5)

Найдем дисконтированные денежные притоки и дисконтированные денежные оттоки (с учетом коэффициентов дисконтирования, рассчитанных по формуле (3)).

Для проекта в целом :

дисконтированные денежные притоки составят:

400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+

+6100*0,35+7050*0,31=13038,8 у.е.

дисконтированные денежные оттоки составят:

-950+(-457,3)*0,86+(-1073,2)*0,74+(-1682,7)*0,64+(-2353)*0,55+

+(-3040,8)*0,48+(-3728,6)*0,41+(-4416,4)*0,35+(-5104,2)*0,31=-10617,0 у.е.

ИДДЗ для проекта в целом =

Для заказчика:

дисконтированные денежные притоки составят:

400+400*0,86+1350*0,74+2300*0,64+3250*0,55+4200*0,48+5150*0,41+

+6100*0,35+7050*0,31=13438,8 у.е.

дисконтированные денежные оттоки составят:

-950+(-723,3)*0,86+(-1339,2)*0,74+(-2062,7)*0,64+(-2688,7)*0,55+

+(-3332,1)*0,48+(-3975,6)*0,41+(-4619,1)*0,35+(-5262,5)*0,31=-11832,9 у.е.

ИДДЗ для заказчика =

ИДДЗ1, значит, проект эффективен и в целом, и для заказчика.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

ИДД=1+ЧДД / РVI (6)

Индекс доходности дисконтированных инвестиций составит:

Для проекта в целом:

ИДД=

Для заказчика:

ИДД=

ИДД1 - значит, проект является эффективным.

Сроком окупаемости называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится неотрицательным. Так, срок окупаемости для проекта в целом и для заказчика равен 2-ому интервалу планирования.

Таким образом, по результатам расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов можно сделать вывод, что данный проект является эффективным как для проекта в целом, так и для заказчика.