Планирование инвестиционной деятельности

12

Тверской Государственный Университет

Экономический факультет

III.2. Оценка выбранной стратегии, выявление в ней "узких" мест,

разработка системы мероприятий, направленных на их расшивку"………………7

III.3. Составление бизнес-плана………………………………………………………….8

III.4. Сводное планирование инвестиций……………………………………………..10

Используемая литература………………………………………………………………………12

I. Сущность инвестиций и инвестиционного процесса

Процесс принятия инвестиционных решений является не-отъемлемой частью стратегического планирования, которое дол-жно обеспечить согласование долгосрочных целей предприятия и использование ресурсов, направляемых на достижение целей.

Следует отметить, что связи стратегического планирования с инновационным и инвестиционным процессами малоизучены.

Поскольку инвестиции подразумевают долгосрочное вложение ресурсов, то инвестиционные решения должны быть ори-ентированы на долгосрочную перспективу. Инвестиционные реше-ния, по своей сути, всегда являются стратегическими решениями.

Реализация стратегии предприятия, как правило, связана с ин-вестициями, особенно если речь идет о стратегиях роста. Под ин-вестициями понимаются ресурсы, вкладываемые в объекты пред-принимательской и других видов деятельности для получения прибыли или социального эффекта.

Необходимость инвестиций при реализации стратегии пред-приятия может быть обусловлена различными причинами, кото-рые можно объединить в следующие группы: обновление матери-ально-технической базы предприятия; увеличение объемов и мас-штабов производственно-хозяйственной деятельности; освоение новых видов деятельности; повышение качества продукции.

Планирование инвестиций относится к наиболее сложной и от-ветственной области принятия решений, что обусловлено следую-щими факторами: различными видами инвестиций и стоимостью инвестиционных проектов; множественностью альтернативных вариантов инвестиционных проектов; ограниченностью ресурсов; огромным риском, связанным с принятием инвестиционных реше-ний; необходимостью скорейшего получения отдачи от инвестиций и т.п. Проблема состоит в том, что степень риска и ответственности за принятие инвестиционного решения может быть различной. На-пример, если речь идет о замене имеющихся производственных мощностей, то решение может быть найдено достаточно просто и принято безболезненно, поскольку альтернативные варианты ре-шений обусловлены техническими параметрами оборудования и требованиями продукции. Сложность здесь состоит только в том, чтобы обеспечить их соответствие. Иначе выглядит задача, если необходимо инвестировать процесс освоения новых видов дея-тельности. В данном случае при принятии решения необходимо учесть целый ряд трудно поддающихся оценке факторов: возмож-ность освоения рынка; изменение положения фирмы на рынке; цену товара, объем продаж, финансовое положение и многое другое.

Работа предприятия по формированию и реализации инвести-ционных ресурсов называется инвестиционной деятельностью.

Величина инвестиций определяется стоимостной оценкой ре-сурсов и ценностей, направляемых в предпринимательскую дея-тельность. Инвестиции могут быть реализованы в основные про-изводственные фонды (долгосрочные активы), ноу-хау (нематери-альные активы), материалы и оснастку (текущие активы). Активы, используемые для производства товаров и услуг, составляют капи-тал - главное имущество предприятия. Его номинальная величина совпадает с величиной инвестиций, трансформируемых в активы.

Инвестиционная деятельность служит для воспроизводства ка-питала. Капитал используется в хозяйственной деятельности пред-приятия для получения прибыли. На основе прибыли вновь фор-мируются инвестиционные ресурсы.

Инвестиционные ресурсы представляют собой специфический товар, за пользование которым инвестор взимает плату. Мини-мальная плата за инвестиции эквивалентна доходу от хранения ин-вестиций на депозитном счете в банке.

II. Методика оценки инвестиционных проектов

При всем разнообразии показателей, по которым можно оце-нить экономическую эффективность инвестиций, их можно объе-динить в две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Рассмотрим показатели эффективности инвестиций, применя-емые в рыночной экономике.

II.1. Показатель чистого приведенного эффекта (дисконтированного дохода)

Данный показатель основан на сопоставлении величины ис-ходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чис-тых денежных поступлений от этой инвестиции в течение плани-руемого периода.

Критериями эффективности проекта служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV), рассчитываемые по следую-щим формулам:

где Рк - годовой доход от инвестиции в к-м году (k = 1,2, 3,..., к); n - количество лет, в течение которых инвестиция будет генериро-вать доход.

Очевидно, что если NPV >0, то проект эффективен; NPV< 0, то проект неэффективен; NPV= 0, то проект не прибыльный, но и не-убыточный.

Основным показателем эффективности инвестиций в данном случае является показатель рентабельности, рассчитываемый по формуле

Если: РI >1, проект эффективен; РI< 1, проект неэффективен; PI = 1 - проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабель-ности является относительным показателем, что делает его удоб-ным в планировании при выборе одного проекта из нескольких альтернативных.

II.3. Норма рентабельности инвестиций

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором величина NPV проекта равна нулю.

Данный показатель указывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть инвестированы в конкретный проект. Например, если проект полностью финанси-руется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR пока-зывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процен-тной ставки, превышение которого делает инвестиционный про-ект убыточным.

Базой для сравнения нормы рентабельности при планирова-нии инвестиций является так называемая "цена авансированного капитала" (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возраста на вложенный в его деятельность капитал (рентабельность) и рассчитывается по формуле средней арифме-тической взвешенной по всем источникам внешнего финанси-рования.

Таким образом, при планировании инвестиций эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

Следовательно, если:

IRR > СС, проект следует включить в план;

IRR < СС, проект следует отвергнуть;

IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

II.4. Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости - это количество лет, в течение которых ин-вестиция возвратится инвестору в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распре-деления планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиции. Здесь возможны два варианта.

Первый - доход распределяется по годам равномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается делением единовремен-ных затрат на величину годового дохода:

Второй вариант предусматривает, что доход от инвестиции по годам срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом чис-ла лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятив-ным доходом:

II.5. Коэффициент эффективности инвестиций

Коэффициент имеет следующие особенности. Во-первых, он определяется по показателю "чистой" прибыли (балансовая прибыль за минусом платежей в бюджет, осуществляемых из при-были). Во-вторых, при его расчете не производится дисконтиро-вание дохода.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARK) рассчитывается по формуле

где PN- среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиции, руб.; RV-- остаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабель-ности авансированного капитала, который рассчитывается деле-нием общей чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельности.

Недостатки коэффициента эффективности такие же, как у сро-ка окупаемости.

III. Порядок и методика составления плана инвестиций

Планирование инвестиций на предприятии предполагает при-нятие решений по следующему кругу проблем:

* формирование стратегии предприятия, ориентированной на повышение эффективности деятельности фирмы в долгосрочной перспективе;

* оценка выбранной стратегии, выявление в ней "узких мест", разработка системы мероприятий, направленных на их "расшив-ку" (планирование инноваций);

* составление бизнес-плана;

* принятие решений об источниках финансирования меропри-ятий бизнес-плана и сводное планирование инвестиций.

Рассмотрим указанные процедуры более подробно (рис.).

III.1. Формирование стратегии предприятия

Выбор стратегии и ее реализация составляют основ-ную часть стратегического и тактического планирования. Харак-тер делового и стратегического развития определяет все разделы тактического плана, включая планирование продаж, производ-ства, материально-технического обеспечения, персонала, оплаты труда, издержек и т.д.

Принятие решения об инвестициях - одна из наиболее важных и сложных задач стратегического и технико-экономического пла-нирования. При этом затрагиваются интересы как собственника предприятия, так и инвестора. Задача планирования инвестиций -обеспечить их баланс. А это возможно только на основе долгос-рочной стратегии и политики развития предприятия.

III.2. Оценка выбранной стратегии, выявление в ней "узких" мест, разработка системы мероприятий, направленных на их расшивку"

Планирование инвестиций начинается с анализа проблемного фактора в стратегии предприятия, того "узкого" места, которое не позволяет реализовать стратегию. "Узким" оно считается по ряду причин: во-первых, потому, что иногда не может контролировать-ся самим предприятием; во-вторых, потому, что от него зависят другие элементы стратегии. В рыночной экономике источником наибольшей неопределенности является рыночный спрос. В усло-виях государств, появившихся на территории бывшего СССР, из наиболее трудно прогнозируемых групп факторов является окру-жающая среда, инвестиционный климат. Это связано с тем, что страны находятся в процессе реформ. Зачастую невозможно про-следить даже краткосрочные тенденции развития экономики, что значительно осложняет процесс планирования инвестиций, осо-бенно если учесть, что срок действия большинства инвестицион-ных проектов - не менее двух лет. К факторам внешней среды можно отнести: инфляцию; условия платежей; налоговое окруже-ние; условия предоставления займов и др.

Мероприятия стратегии в планировании находят свое отраже-ние в плане инноваций.

Инновации - качественные изменения в производстве. Они могут относиться как к технике и технологии, так и к формам организации производства и управления. Поиск идей является наиболее ответственным этапом планирования нововведений. Источником идей могут быть работники предприятия, научно-исследовательские и проектно-конструкторские организации, по-купатели, поставщики, конкуренты и т.п. Важно на стадии плани-рования вовлечь в этот процесс всех сотрудников предприятия. Этого можно добиться, разрешив выдвигать "сырые", недора-ботанные идеи и предоставляя средства на дальнейшие иссле-дования и разработку тех проектов, которые выглядят наиболее перспективными.

На стадии формулирования и отбора проектов идеи превраща-ются в четко оформленные проекты нововведений. Сперва прора-батываются некоторые ключевые детали проекта, которые позво-ляют сделать вывод о том, стоит ли данная идея дальнейших ис-следований. Затем, после одобрения идеи высшим руководством, выделяются средства на окончательное формулирование проекта, который затем подвергается детальному анализу и отбору. Пер-вичная оценка проекта может оказать большое влияние на судьбу проекта, поскольку их значительная часть может не дойти до ста-дии финансового анализа в бизнес-планировании. Первичный от-бор проектов производится по качественным параметрам. Исклю-чаются нерентабельные проекты, противоречащие стратегичес-ким целям, физически неосуществимые.

На этой стадии каждый проект оформляется в виде предложе-ния, которое является основанием для разработки бизнес-плана.

Эти предложения одновременно являются заявками на разработ-ку бизнес-планов. Комплект заявок, сгруппированный в соответ-ствии с вышерассмотренной классификацией, является планом ин-новаций. При необходимости составляется сводная таблица по всем мероприятиям плана, содержащая основные показатели проектов.

Оценка целесообразности включения в план того или иного мероприятия делается на основе расчетов их экономической эф-фективности. Наиболее крупные мероприятия, требующие значи-тельных объемов инвестиционных ресурсов, должны пройти дополнительное технико-экономическое обоснование, которое делается в "бизнес-

планировании".

III.3. Составление бизнес-плана

Имеются 4 мотива, которые в процессе планирования ин-вестиций требуют составления бизнес-плана:

Инвестирование средств в любую, даже самую привлекательную идею, содержащуюся в стратегическом плане, всегда соп-ряжено с риском. Процесс разработки бизнес-плана включает об-думывание идеи, заставляет ее авторов критически и беспристрастно взглянуть на предлагаемый проект во всей его полноте. Поэтому план способствует предотвращению ошибок и снижению риска.

Бизнес-план является официальным документом, который используется для кредитования и финансирования мероприятий стратегического плана.

Бизнес-план является рабочим инструментом, с помощью которого составляются все разделы технико-экономического пла-на предприятия. На его основе создается эффективная система уп-равления предприятием.

Законченный бизнес-план материализует идею, служит средством сообщения идеи другим заинтересованным людям и субъектам хозяйствования, т.е. он является важнейшим средством коммуникации в контактах с банкирами, инвесторами, клиентами, покупателями и партнерами.

Объем бизнес-плана зависит от цели его составления. Внут-ренний бизнес-план (для внутризаводского планирования) не рег-ламентируется ни по объему, ни по структуре разделов.

Бизнес-план, предоставляемый с целью получения небольших или средних объемов инвестиций (кредитов), не должен превы-шать по объему 20-25 страниц. Бизнес-план, требующий привле-чения значительных объемов инвестиций (кредитных ресурсов), а также призванный заинтересовать крупного инвестора, должен быть изложен не более чем на 50-80 страницах. Следует отметить, что в указанный объем не включаются приложения, которые дол-жны дополнить бизнес-план и подтвердить его реальность. Основ-ное требование к бизнес-плану - его реальность.

Структура бизнес-плана. Бизнес-план должен включать сле-дующие разделы.

1. Резюме. Структура резюме должна соответствовать структуре самого бизнес-плана, объем его не должен превышать четырех ма-шинописных страниц. Резюме должно быть написано кратко, яс-но, доступным языком, исключая сложную техническую термино-логию, готовится оно после завершения работы над основными разделами бизнес-плана.

2. Особо следует отметить моменты, подчеркивающие инвестиционную привлекательность, надежность, своевременность и технологическую но-визну проекта:

Описание предприятия.

Продукция.

План маркетинга.

Научно-исследовательские и проектно-конструкторские работы

Производственный план

Организационный план управления предприятием

Реализация проекта

Финансовый план.

Юридические аспекты

3. Приложения. Это не регламентируемый по объему раздел, в который включаются все дополняющие основные разделы матери-алы (спецификации, техническое описание сертификата, патента, результаты маркетинговых исследований и т.д.), а также данные о руководителе предприятия (инвестиционного проекта), инвесторах, экспертах, консультантах проекта, рекламных материалах и пр.

III.4. Сводное планирование инвестиций

Принятие решений по источникам финансирования является важнейшим этапом инвестиционного планирования. Сюда входят следующие процедуры.

1. Информационная работа

Одним из факторов, сдерживающим инвестиционную деятель-ность, является неразвитость фондового рынка вообще и его ин-фраструктуры в частности. В этих условиях получение точной ин-формации об объектах инвестирования приобретает огромное зна-чение как для инвесторов, так и для предприятий (эмитентов).

Это позволяет инвесторам оценить перспективность вложений, а для эмитентов наличие точной и достоверной информации слу-жит предпосылкой к повышению ликвидности акций, росту их курсовой стоимости, получению кредитов и прямых инвестиций.

Чтобы принять решение о вложении средств в "дело", инвес-тор должен знать об эмитенте практически все. Для этого ему ну-жен не только анализ бухгалтерской отчетности, но и сведения о поставщиках и покупателях продукции, способах расчета с ними, доле предприятия на рынке производимого им товара и о многом другом.

Возможности эмитентов в предоставлении информации о сво-ей деятельности обычно сводятся к следующему:

* опубликование в средствах массовой информации сведений о самых общих показателях, ориентированных на массовых акцио-неров;

* опубликование статей и проспектов в аналитических из-даниях;

* издание специальных "инвестиционных паспортов".

Инвестиционный паспорт -- это документ, подготовленный, как правило, независимым экспертом (аудиторской фирмой), ко-торый содержит всеобъемлющую информацию о работе предпри-ятия за последние три-пять лет.

2. Выбор источников финансирования

Источники финансирования инвестиций могут быть класси-фицированы по следующим признакам: внешние; внутренние (рис.).

Внешнее финансирование предполагает поступление средств от внешнего по отношению к предприятию источника. Сюда вхо-дит внешнее собственное и внешнее заемное финансирование.

Внешнее собственное финансирование предполагает поступ-ление средств как от имеющихся собственников, так и от новых акционеров (пайщиков). При этом поступление инвестиционных ресурсов может осуществляться посредством эмиссии (выпуска акций), а также неэмиссионным путем (увеличением собственни-ками своих долей (паев) и расширением круга собственников).

Внешнее заемное финансирование предполагает использова-ние средств заемных инвесторов (банков, инвестиционных фон-дов, других предприятий и т.п.).

Оно охватывает:

1) кредитное финансирование, которое включает следующие виды кредита:

* долгосрочный (облигации, ссуды под долговые обязательс-тва, долгосрочные ссуды);

* краткосрочный (кредит поставщиков; кредит клиента; кон-токоррентный кредит; кредит по учету векселей);

* особые формы кредита (лизинг, факторинг, форфетинг).

2) финансирование с помощью ассигнований или уступок:

* субсидирование (дотирование);

* ссуды под инновационную деятельность со стороны госу-дарства и из внебюджетных специализированных фондов;

* дарение;

* отречение от требований и претензий на имущество;

* отсрочка требований (например, долга или налоговых пла-тежей);

При внутреннем финансировании инвестиционные ресурсы формируются за счет внутренних источников предприятия.

При внутреннем собственном финансировании инвестицион-ные ресурсы могут формироваться из прибыли, амортизационных отчислений, средств, получаемых от ликвидации излишних про-изводственных фондов. На эти цели также могут использоваться средства различных целевых фондов предприятия или получен-ные от размещения облигаций среди своих работников (заемное внутреннее финансирование).

Соотношение собственного и заемного капитала характеризу-ет структуру капитала предприятия, которая является важнейшим показателем его деятельности. Выбор источников финансирова-ния инвестиций предполагает анализ возможности получения средств из всех вышерассмотренных каналов.

На предприятии одновременно может осуществляться нес-колько инвестиционных проектов. Сводное планирование предусматривает определение по каждому инвестиционному проекту и в целом по всей их совокупности следующих показателей:

* общих объемов инвестиций на планируемый период всего и в том числе по годам жизненного цикла проекта;

* структуры инвестиций (объемов инвестиций в разрезе нап-равлений использования);

* источников финансирования инвестиций в разрезе внутрен-них и внешних;

* денежных потоков;

* показателей эффективности;

* конечных финансовых результатов.

Расчет денежных потоков предприятия, возникающих в ре-зультате осуществления инвестиционных проектов, имеет целью определение плановых объемов продаж, плановой суммы прямых и общепроизводственных затрат в себестоимости реализованной продукции, чистой прибыли и чистых денежных поступлений.

Расчет показателей эффективности предусматривает расчет следующих аналитических коэффициентов: чистого приведен-ного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; нормы рен-табельности; срока окупаемости проекта и коэффициента эффек-тивности.

Расчет конечных финансовых результатов позволяет опреде-лять и планировать размеры избытка и недостатка денежных средств предприятия, предусматривать на этой основе размеры привлечения в оборот кредитных ресурсов, а также сроки и суммы их погашения, выплаты процентов по кредитам.

Развернутый расчет конечных финансовых результатов про-изводится на стадии тактического планирования. На данной ста-дии формируются исходные данные для подготовки финансового плана.

Используемая литература:

Ильин А.И. Планирование на предприятии: Уч. пособие. В 2 ч. Ч.1 Стратегическое планирование.- Мл.: ООО «Новое знание», 2000 - 312 с.